달러의 새 무기

2025년 7월 18일. 백악관.

트럼프가 펜을 들었다. 문서 이름은 GENIUS Act. 미국 역사상 최초의 스테이블코인 연방 규제법이다. 상원 68대 30. 하원 308대 122. 민주당과 공화당이 함께 밀었다. 미국 의회에서 이 정도 초당적 합의가 나오는 일은 드물다.

서명 직후 재무장관 스콧 베센트가 발언했다.

"우리는 스테이블코인을 활용해 미국을 세계 지배적 기축통화 국가로 유지할 것이다."

이 문장에는 수식이 없다. 외교적 완곡도 없다. 미국 재무장관이 공개 석상에서, 민간 기업이 발행하는 디지털 토큰을 달러 패권의 도구로 쓰겠다고 선언한 것이다.

직원 150명의 회사가 있다. 본사는 엘살바도르에 있다. 이름은 Tether.

2024년 이 회사의 순이익은 130억 달러다. 골드만삭스(143억 달러)와 거의 같다. 직원 수는 골드만삭스의 0.03%에 불과하다.

이 회사가 보유한 미국 국채는 1,220억 달러. 역레포를 포함하면 1,410억 달러. 세계 17위다. 한국(1,197억 달러)보다 많다.

은행이 아니다. 중앙은행은 더더욱 아니다. 민간 기업이 한 나라의 정부보다 많은 미국 국채를 사들이고 있다. 그리고 그 양은 계속 늘고 있다.

Tether만이 아니다. Circle은 450억~550억 달러 규모의 국채와 역레포를 보유하고 있고, 2025년 NYSE 상장과 OCC 국법신탁은행 인가를 취득했다. 두 회사를 합치면 미국 국채 보유액은 1,824억 달러. 노르웨이(1,959억 달러) 바로 아래다.

같은 시기, 중국은 미국 국채 보유량을 1조 달러 이상에서 7,560억 달러로 줄였다. 일본도 축소하고 있다. 전통적 매수자들이 빠지는 자리를 스테이블코인 발행사가 채우고 있다. Oxford Academic의 Journal of International Economic Law는 이 현상을 이렇게 분석했다. "지정학적으로 분열된 환경에서, 주요 스테이블코인 발행사들이 초안전 고유동성 자산에 대한 구조적 수요가 내장된 순매수자로 공백을 메우고 있다."

이것은 우연이 아니다.

GENIUS Act가 요구하는 것은 단순하다. 스테이블코인 1달러를 발행하려면, 1달러 이상의 미국 국채, 현금, 역레포, 또는 정부 머니마켓펀드를 준비금으로 보유해야 한다. 93일 이하 만기의 T-bill이어야 한다. 재담보나 재사용은 금지다.

백악관 팩트시트는 숨기지 않았다. "GENIUS Act는 스테이블코인 발행사에게 국채와 달러로 자산을 뒷받침하도록 요구함으로써, 미국 채무에 대한 수요를 증가시키고 달러의 기축통화 지위를 공고히 할 것이다."

직역하면 이렇다. 민간 기업이 스테이블코인을 발행할수록 미국 국채를 사야 하고, 미국 국채 수요가 늘면 미국 정부는 더 싸게 돈을 빌릴 수 있다. 달러를 발행하는 비용은 민간이 부담하고, 달러 패권의 이익은 미국이 가져간다.

Citi는 2030년까지 스테이블코인 시장이 1.9조~4조 달러에 이를 것으로 전망했다. 그 전부가 미국 국채 수요로 전환된다.

그런데 이 법에 서명한 사람에게는 또 다른 이름이 있다.

트럼프 가문은 World Liberty Financial(WLF)의 공동 창립자다. WLF는 2025년 3월 USD1이라는 스테이블코인을 출시했다. 2개월 만에 시가총액 22억 달러, 세계 7위 스테이블코인이 됐다. 아부다비 국부펀드 MGX가 바이낸스에 20억 달러를 투자할 때 USD1이 결제 수단으로 사용됐다.

WLFI 토큰 판매 수익의 최대 75%는 트럼프 가문의 법인으로 흘러간다. 2026년 2월, UAE 기업 Aryam Investment가 WLF 지분 49%를 5억 달러에 인수했는데, 그 중 1.87억 달러가 트럼프 가문 법인에 직접 지급됐다.

자신이 서명한 법이 자신의 제품에 유리한 규제 경로를 만들어준 셈이다. 미국 상원 금융위원회에서 이 이해충돌은 공식적으로 문제가 제기됐다.

그러나 트럼프의 이해충돌보다 더 큰 그림이 있다.

전 세계 스테이블코인 시가총액의 99%가 달러에 페깅되어 있다. 유로가 아니다. 위안화도 아니다. 달러다. 그리고 이 거래의 80% 이상이 미국 밖에서 발생한다.

아르헨티나에서는 시민들이 스테이블코인을 "바이낸스 달러"라고 부른다. 연간 인플레이션이 100%를 넘나드는 나라에서, 페소를 스테이블코인으로 바꾸는 것은 자기 방어다. 암호화폐 사용자의 60% 이상이 정기적으로 페소를 스테이블코인으로 전환한다.

튀르키예에서는 스테이블코인 구매액이 GDP의 4.3%를 차지한다. 세계 최고 수준이다. 리라가 2018년 이후 달러 대비 80% 이상 하락한 나라에서, 국민의 절반 이상이 암호화폐를 보유하고 있다.

나이지리아에서는 스테이블코인 사용자가 2,600만 명이다. 나이라화가 달러 대비 65% 이상 하락한 가운데, 정부가 야심 차게 출시한 eNaira CBDC는 발행된 지갑의 98.5%가 한 번도 사용되지 않았다. 시민들은 국가의 디지털 화폐 대신 미국 기업이 발행한 디지털 달러를 택했다.

베네수엘라에서는 뉴욕타임스가 이렇게 보도했다. 마두로 대통령이 "사실상 베네수엘라 경제를 스테이블코인 위로 옮겼다." 시민들은 스테이블코인을 구어적으로 "바이낸스 달러"라고 부른다.

SWIFT, 페트로달러, IMF SDR. 미국이 전후 세계에 구축한 달러 인프라의 세 기둥이다. 지금, 네 번째 기둥이 세워지고 있다. 이름은 디지털 달러화(digital dollarization). 미국 정부가 만든 게 아니다. 신흥국 시민들이 자발적으로 달러 스테이블코인을 선택하면서 만들어지고 있다.

연간 거래량 33조 달러. Visa와 Mastercard 합산 처리량을 초과했다. 미국 연준(Fed)은 2025년 보고서에서 인정했다. "스테이블코인 시장의 99%가 달러에 연동되어 있어, 스테이블코인 사용 증가가 더 많은 신흥국의 사실상 달러화를 야기할 수 있다."

물론 반론도 있다. 그리고 무시할 수 없다.

UC Berkeley의 배리 아이켄그린 교수는 경고한다. "패닉에 빠진 고객들이 발행사에게 국채 매도를 강요하면, 국채 가격이 폭락하고 금리가 급등하여 경제를 불안정화시킬 수 있다." 3,100억 달러가 한꺼번에 국채를 팔아치우는 상황. 그것은 금융 위기의 트리거가 될 수 있다.

London Business School의 엘렌 레이 교수는 더 근본적인 질문을 던진다. "달러 스테이블코인 흐름의 증가는 글로벌 시뇨리지의 민영화로 이어진다. 소수 기업과 개인에 의한 상당한 부의 축적, 규제 완화와 불투명성을 위한 로비 증가."

화폐 발행의 이익이 국가에서 민간으로 넘어간다는 뜻이다. Tether의 직원 150명이 130억 달러를 벌었다는 사실은 이 경고의 구체적 증거다.

BIS(국제결제은행)는 Bulletin 108에서 한 걸음 더 나아갔다. "법정화폐 담보 스테이블코인조차 액면가에서 정확히 거래되는 경우가 드물다." 1달러라고 쓰여 있지만, 실제로 시장에서 항상 정확히 1달러는 아니라는 뜻이다. 2023년 실리콘밸리은행 파산 때, Circle의 USDC는 일시적으로 0.87달러까지 떨어졌다.

미국이 선택한 무기는 강력하다. 하지만 완전하지 않다.

3,100억 달러. 연간 거래량 33조 달러.

국가가 발행하지 않았다. 은행이 보증하지 않는다. FDIC 예금보험도 적용되지 않는다.

그런데 세계에서 가장 강력한 국가가 이것을 무기로 택했다. 달러를 발행하는 비용은 민간이 지고, 달러가 뻗어나가는 이익은 미국이 거둔다. 신흥국 시민들은 자국 통화를 버리고 자발적으로 달러 스테이블코인을 선택하고 있다.

이것이 2026년의 현실이다.

그런데 한 걸음 뒤로 물러서면, 더 근본적인 질문이 남는다.

돈이란 대체 무엇인가. 은행 앱을 열어보라. 잔고에 50만 원이 찍혀 있다. 그 돈은 어디에 있는가. 금고에 지폐로 쌓여 있는가. 아니면 서버 어딘가의 숫자인가.

다음 글에서 이야기한다.

— NODOS